核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季(jmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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