5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不(bù)及预(yù)期(qī)；二(èr)是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三(sān)次工(gōng)业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联(lián)网革(gé)命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充分调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环(huán)节(jié)预(yù)期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面(miàn)变化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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