公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出也吸引了(le)行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证苏州是几线城市呢券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公(gō苏州是几线城市呢ng)司(sī)提高服务机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司苏州是几线城市呢品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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