国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委(wěi)员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀(触动的意思解释，颇受触动的意思zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及(jí)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)等重(zh触动的意思解释，颇受触动的意思òng)要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，触动的意思解释，颇受触动的意思投资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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