本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心P来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗CE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗”类似表态(tài)无疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是(shì)风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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