4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份，或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储2HBC路由器能用WiFi吗3年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新(xīn)增(zēng)就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务(wù)新(xīn)增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波(bō)的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速低于(yú)其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的(de)职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职(zhí)人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平(píng)衡（图表8）。

　　HBC路由器能用WiFi吗

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数(shù)据将进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数(shù)据的走势(shì)。非(fēi)农就(HBC路由器能用WiFi吗jiù)业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计(jì)联(lián)储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区(qū)域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机以及债务(wù)上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 HBC路由器能用WiFi吗