作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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