银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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