金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能(néng)是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)较低可(kě)以看得(dé)更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不(bù)矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克统计局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为经济(jì)基本面和高基(jī)数(shù)等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据(jù)发布会(huì)上，国(guó)家统计发言(yán)人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年(nián)基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素(sù)逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而(ér)非通(tōng)缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货(huò)币供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不(bù)可(kě)贸(mào)易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在(zài)防疫(yì)政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)有关(guān)。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币(bì)与有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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