作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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