大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转(z宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思huǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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