调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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