5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术(sh吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ù)和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期品(pǐn)种，也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能(néng)波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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