5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(sh现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ǐ)持(chí)续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边(biān)缘政(zhèng)治和(hé)全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的(de)景气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看(kàn)出投资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应用的(de)落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全(quán)的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近(jìn)一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(néng)在(zài)年(nián)内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也(yě)会(huì)通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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