近(jìn)日(rì)，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市(shì)场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及(jí)金银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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