来源：高(gāo)瑞东宏观笔记(jì)

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经(jīng)济回(huí)暖主要缘于(yú)疫后(hòu)复苏红利驱动，表现为生产恢复推动出口形势好转，出行需求释放催化(huà)下游消费回(huí)暖。从(cóng)行业(yè)表现看，制(zhì)造业(yè)从(cóng)去年四季度的“量(liàng)价(jià)齐跌”转向“量(liàng)升(shēng)价跌”，企业(yè)或从主动去库(kù)转向被动去(qù)库。从(cóng)景(jǐng)气度边际表(biǎo)现看，下(xià)游消费制造>；中游装备制造>；上游原材(cái)料加工(gōng)；服务业中(zhōng)，交通(tōng)运输、住宿餐饮(yǐn)、房地产等线下活(huó)动回暖(nuǎn)，但距离疫情前仍有一定差(chà)距(jù)。

　　向前(qián)看，考虑到疫后经济(jì)脉冲式修复放缓、海外总需求回落(luò)预期逐步(bù)兑现，消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级将(jiāng)成为推(tuī)动下一阶段(duàn)国(guó)内经济(jì)复苏的主线(xiàn)。

　　制造(zào)业(yè)、服务业是驱(qū)动一季度经济复苏(sū)的主因夷洲今是何地，夷洲是哪里g>

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通运(yùn)输、房地产等行(xíng)业景气度明显提(tí)升(shēng)，而(ér)建筑(zhù)业景气度(dù)回落，与年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱(ruò)的特(tè)点相一致。

　　从(cóng)制造业内部来看，今(jīn)年3月，制造业各行业(yè)景气度普遍回暖(nuǎn)，多数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌(diē)”转入“量升价跌(diē)”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端(duān)修(xiū)复好于需求端，行业整体去库(kù)进(jìn)程尚未结束。从行业景气(qì)度边际改善情况来看，下(xià)游消费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料(liào)加工(gōng)，煤(méi)炭(tàn)行业景气度表(biǎo)现(xiàn)为高位放缓。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与出(chū)行、地产后周期相关的(de)酒饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱、烟(yān)草、家(jiā)具制造(zào)行业景气度较高(gāo)，部(bù)分(fēn)行业表(biǎo)现为(wèi)“量(liàng)价齐(qí)升”。

　　中游(yóu)装备(bèi)制造业行业景(jǐng)气度居(jū)中(zhōng)，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电(diàn)气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材料(liào)加工行业(yè)景气度(dù)改善(shàn)幅度最弱，由(yóu)于行(xíng)业库存水平偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困(kùn)扰，表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金(jīn)属、非金属(shǔ)矿物(wù)>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级或是推动下(xià)一阶段经济复(fù)苏的主(zhǔ)线(xiàn)

　　一季度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱(qū)动。需求(qiú)方面，出(chū)行类(lèi)消(xiāo)费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务消费(fèi)需求得(dé)以释放；供给方面，国内复工(gōng)复(fù)产加快推(tuī)进，生产端(duān)快速恢复，是(shì)推(tuī)动年初出口数据好转的(de)重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏(zòu)有所放(fàng)缓(huǎn)，指向疫(yì)后复(fù)苏红利驱动边际转弱，随着未来海外总需求(qiú)回落的预期逐步(bù)兑现(xiàn)，后(hòu)续驱动国内经济增长的(de)线索，大概率来(lái)自于消费(fèi)回暖(nuǎn)和(hé)产业升级两条主线。

　　一(yī)是，一季(jì)度居民收入向上修复，消费倾向明显回升，已经(jīng)高(gāo)于2020-2022年疫情(qíng)期间水平(píng)，同时信(xìn)贷数(shù)据指向居民“去(qù)杠杆”势头缓和，未(wèi)来消费(fèi)回暖的确(què)定(dìng)性进一步增强(qiáng)。预计交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消费有望持续修复，家电、家具、纺(fǎng)服等与(yǔ)出行(xíng)及地产后(hòu)周期相关的可(kě)选(xuǎn)消费也有(yǒu)望进一步(bù)回暖。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势(shì)增强(qiáng)，有望维(wéi)持出口韧性；随着(zhe)下(xià)游消(xiāo)费稳(wěn)步修复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底回升，制(zhì)造业企业盈(yíng)利有望向上修复，企业(yè)将从(cóng)主(zhǔ)动(dòng)去库逐步(bù)转向(xiàng)被动(dòng)去(qù)库、主动补库，设(shè)备投资需求有(yǒu)望改善，推动中游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　风险提示(shì)：国内经济恢复力度不及预(yù)期；海(hǎi)外需求超预(yù)期回落。

　　一、节(jié)后消费降温(wēn)，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构性(xìng)特(tè)征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一(yī)季度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量(liàng)实现超(chāo)预期(qī)增(zēng)长，指向疫后复苏背(bèi)景下，国内经(jīng)济企(qǐ)稳(wěn)回(huí)升(shēng)。但不同(tóng)于海外(wài)国家(jiā)疫(yì)后复苏的规律，本(běn)轮国内疫(yì)后复苏发生在外需回落、国内经济转向(xiàng)高质(zhì)量发展、居民前(qián)期“去杠杆”的过(guò)程(chéng)中，因此驱动(dòng)疫后经济复苏的力量并不(bù)均衡，行业分化特(tè)征明显(xiǎn)。因此，我们(men)重点从行业层面，观(guān)测当前各行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业表(biǎo)现(xiàn)来看，今年一季(jì)度(dù)制(zhì)造(zào)业、交通运输业、房地(dì)产业(yè)景气(qì)度明显提(tí)升(shēng)，而(ér)建筑业景气度回落，与年初(chū)出口数(shù)据好(hǎo)转、服务消费(fèi)快速恢复(fù)、房地产销售回暖(nuǎn)而(ér)投(tóu)资(zī)疲弱的(de)情况相一(yī)致。

　　我们以2019年(nián)为基(jī)期(qī)计(jì)算各年份的复合增速，观察各行业增加值(zhí)变化。

　　今年一季度第(dì)一产业增加值(zhí)增速为3.6％，低(dī)于(yú)去年四季度的4.9％，但(dàn)仍(réng)高于2019年、2020年全年(nián)增(zēng)速(sù)，与近(jìn)年来(lái)加(jiā)快(kuài)建设农业强国，推进农业(yè)农(nóng)村现代化的目标有关。

　　今年一(yī)季度第二(èr)产业增加(jiā)值(zhí)增速升(shēng)至5.4％，高于去年(nián)四季度的(de)4.4％。其中，制造(zào)业迎来较(jiào)快复(fù)苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复(fù)偏慢有关(guān)。而建筑业景气度(dù)明显(xiǎn)回落，增加值增速回落(luò)至1.9％，低于去年(nián)四(sì)季度的3.1％，主要受房地产(chǎn)新(xīn)开工拖(tuō)累。

　　今年(nián)一季度第三产业(yè)增加值(zhí)增速(sù)小幅升(shēng)至4.7％，略(lüè)高(gāo)于(yú)去(qù)年四季度的(de)4.6％，但(dàn)相(xiāng)较疫情前仍存在产出(chū)缺口。其中，受益于(yú)居(jū)民出行活动恢(huī)复，交通运(yùn)输、仓储和(hé)邮政业增加(jiā)值增速明显(xiǎn)提升(shēng)，自去年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和餐饮业增加值(zhí)增速(sù)小幅回升，尽(jǐn)管高于(yú)疫情三年来的平均增(zēng)速，但绝对(duì)水平不及2019年，指向(xiàng)供给水平恢复(fù)较慢。而(ér)受益于新(xīn)房和二手房销售回(huí)暖，今年一季度房地产业(yè)增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复苏分(fēn)化，中下(xià)游(yóu)改善幅度好于上(shàng)游

　　对于行业景(jǐng)气度的观测，我们采用量（各行业工业增加值增(zēng)速）与价格（各(gè)行业工业品价(jià)格增速）分别作为供需的(de)衡(héng)量指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业(yè)自(zì)2019年以(yǐ)来(lái)的(de)月度数据，首(shǒu)先将各(gè)行业(yè)增加(jiā)值增速调(diào)整为(wèi)以2019年为基期(qī)的复合增速，其(qí)次计(jì)算2019年-2023年3月，每(měi)月的增加值(zhí)增(zēng)速和(hé)PPI增速的分位数水平，通过对比2022年(nián)12月和2023年3月的分(fēn)位数水平，捕(bǔ)捉(zhuō)其(qí)边际变化(huà)。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景气度出现普遍回(huí)暖，多数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏初期(qī)，供给端修(xiū)复好于(yú)需(xū夷洲今是何地，夷洲是哪里)求端，行业(yè)整(zhěng)体去库进(jìn)程(chéng)尚(shàng)未结束(shù)。从行业景(jǐng)气(qì)度边际(jì)改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行(xíng)业(yè)景气度呈现高(gāo)位放缓情(qíng)况。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地(dì)产(chǎn)后周期(qī)相关(guān)的行(xíng)业景气度最高，部分行业步(bù)入“量价齐升(shēng)”阶段。今年(nián)3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱乐的量价分(fēn)位数水平均处(chù)在高景气度区间，烟草、家(jiā)具(jù)制造(zào)行业也呈现“量(liàng)价齐升”的特征；食品制造景气度(dù)有(yǒu)所回(huí)落，农副加(jiā)工行(xíng)业表现为“量(liàng)价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”，二者价格下(xià)跌主(zhǔ)要与(yǔ)高库(kù)存(cún)水平有(yǒu)关，今年(nián)2月，库存同比均处在2016年(nián)以来90％以上(shàng)分位数水平；而随着防(fáng)疫需(xū)求的降温，医药制造业(yè)景气度有所回落(luò)，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度居中(zhōng)，均表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与(yǔ)原材料成本下(xià)跌有关，另一方面，也与年初(chū)外需表(biǎo)现(xiàn)好于内需，部(bù)分行业(yè)仍(réng)在去库进程(chéng)有关(guān)。其(qí)中，电气(qì)机械(xiè)、专用设备、运输设备工业增加值(zhí)增(zēng)速改善幅度最大，受益于(yú)国内产业升级(jí)、出(chū)口优(yōu)势带来(lái)的韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品，改善幅度最(zuì)弱的是通用(yòng)设备、电(diàn)子设备，与(yǔ)房(fáng)地产新开工强度较弱(ruò)、消费(fèi)电子行(xíng)业周(zhōu)期性走弱(ruò)有关。

　　上游原材料加工行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度改善幅(fú)度偏弱，由(yóu)于行(xíng)业(yè)库存水平偏高，多(duō)数行业仍受(shòu)制(zhì)于价格下跌的困扰(rǎo)，表现为“量升价(jià)跌”。其(qí)中，有色金属(shǔ)行业生产端改善幅度(dù)最大，3月增加值增速位于2019年以(yǐ)来70％分位数水(shuǐ)平，但(dàn)受全球大宗(zōng)商品下行周期(qī)影响，价(jià)格(gé)依旧(jiù)承压；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的(de)黑色(sè)金属、非(fēi)金(jīn)属(shǔ)制品(pǐn)景气度提升，但由于库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)仍处在下跌(diē)区间，拖(tuō)累整体盈利(lì)水平；石化链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但分位(wèi)数水(shuǐ)平仍处在50％以(yǐ)下的(de)景气度偏低区间，今年由于能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气度(dù)仍处(chù)在(zài)高(gāo)位，但出(chū)现边(biān)际放缓，生产及价(jià)格水(shuǐ)平同(tóng)步回(huí)落。这(zhè)与去(qù)年以来行业产能持续(xù)扩张有(yǒu)关，今年2月，煤炭(tàn)开采产成品库存同比(bǐ)处在2016年以(yǐ)来(lái)94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主(zhǔ)线(xiàn)

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏(sū)红(hóng)利。一方面，消费场景恢复(fù)后，出行类消(xiāo)费快(kuài)速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务性(xìng)需求得以释放；另一方面，国内复(fù)工(gōng)复产加快推进，保证供给端(duān)的快速恢(huī)复，是推动年初出口数据(jù)好转的重要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓(huǎn)，指向疫后红(hóng)利释放效(xiào)果转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求(qiú)回落的预期(qī)逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经济增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖和(hé)产(chǎn)业(yè)升级两(liǎng)条主(zhǔ)线。

　　一是(shì)，随着居民收入(rù)提升和消费意愿改(gǎi)善，未(wèi)来(lái)消费回暖的确定性进一步增(zēng)强(qiáng)，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费，以(yǐ)及家电、家具、纺服等可选消费景气(qì)度(dù)均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民收入和消费数据看，居(jū)民收入增速提升，消费(fèi)倾向(xiàng)开(kāi)始回升(shēng)，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平。以2019年为基期的(de)复合增速看，今年一季度(dù)，全国居(jū)民人均可支配(pèi)收(shōu)入增速提(tí)升(shēng)至6.4％，高于(yú)去年四季度的(de)5.6％，居民人均消费(fèi)支出增速提升(shēng)至(zhì)5.0％，高(gāo)于去年四(sì)季(jì)度的3.0％。一季度居民平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年(nián)同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来(lái)随着服务业恢(huī)复持续向好，有望带动相关(guān)就业岗位(wèi)加快恢复，进一步提振居(jū)民消费意愿。

　　从居(jū)民存贷款数据看(kàn)，居民储蓄意愿有所减弱，消费(fèi)和投资信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民(mín)储蓄意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆(gān)”势头缓和。从存款数(shù)据看，3月居民新增(zēng)存款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量均(jūn)值(zhí)，也低于2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增量。从贷款数(shù)据看，3月居(jū)民部门新(xīn)增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同(tóng)比多增2613亿元。居民(mín)部门新增(zēng)净(jìng)融(róng)资(zī)连续2个月维持同比扩张，指向居(jū)民预期可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今(jīn)年(nián)第一季(jì)度城(chéng)镇储户问卷调查结(jié)果显示，倾向于“更多(duō)储(chǔ)蓄”的居民(mín)占58.0％，比上(shàng)季度(dù)减少3.8个百分(fēn)点；倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和(hé)18.8％，均分(fēn)别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也(yě)指向(xiàng)居(jū)民储蓄意愿降低、消费和投资意愿提升(shēng)。

　　二是(shì)，产业升级路径驱(qū)动下，汽车(chē)和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势(shì)增强，以及相关(guān)行业设备(bèi)投资更新(xīn)，有望推动中游装备制造景气度维持高位。

　　一(yī)方面，今(jīn)年一(yī)季度国内出口数(shù)据(jù)回暖，除与欧美(měi)供需缺口短期走阔、国(guó)内复工复产加快(kuài)推进(jìn)外，也受(shòu)益(yì)于RCEP政(zhèng)策(cè)红利持(chí)续释放，以及汽(qì)车(chē)和“新三样”产品出口优势增(zēng)强。今年在海外总需求(qiú)回落背(bèi)景下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来(lái)加强、以(yǐ)及新能(néng)源产(chǎn)品优势强化(huà)，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另(lìng)一方面，企业盈利(lì)下滑(huá)和库存高位(wèi)，对制造业投资(zī)扩产(chǎn)造成一定(dìng)压力(lì)。但随着下游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业企业盈利有望(wàng)向上修复。目前看(kàn)，电气机械等装备制造业去库进程(chéng)已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用设备产(chǎn)成(chéng)品库存增速呈现触底反弹(dàn)。随着需求(qiú)回暖、盈利修复，企业(yè)将从主动(dòng)去库逐步转向被动(dòng)去(qù)库、主动补(bǔ)库，设备投资需求将随(suí)之提升。

　　二(èr)、海(hǎi)外观察

　　2.1金(jīn)融(róng)与(yǔ)流动性数据：各(gè)国国债(zhài)收益(yì)率多数上行

　　美国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率上行。本(běn)周(zhōu)（截至4月21日）美(měi)国(guó)10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较上周下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法国(guó)10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益(yì)率较上周末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，日(rì)本10年期国债收(shōu)益(yì)率较(jiào)上周末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率较上周末上(shàng)行(xíng)20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国(guó)债收益率利(lì)差(chà)收窄。本周美国10年(nián)期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企(qǐ)业期权(quán)调整利差较上周末(mò)持平为(wèi)0.55％，美国(guó)高(gāo)收益债期权调整利差(chà)较上周末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场(chǎng)：全(quán)球股市涨跌(diē)分化，大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格普跌

　　全球股市(shì)涨(zhǎng)跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英国(guó)富(fù)时100、德国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌(diē)0.45％。美(měi)股全(quán)线下(xià)跌，标普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯达克(kè)指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普(pǔ)50、日(rì)经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩(hán)国综合(hé)指数、上证(zhèng)指(zhǐ)数、恒生指数分别下(xià)跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价(jià)格普(pǔ)跌(diē)。其(qí)中，LME铝(lǚ)上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商(shāng)品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石(shí)、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察(chá)：美欧加息步伐或(huò)将(jiāng)继续

　　4月19日(rì)，美联储(chǔ)褐(hè)皮书公布，显示近几周(zhōu)美国(guó)经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招(zhāo)聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周美(měi)国总体经济活动几乎没(méi)有(yǒu)变化，几个(gè)辖区指出在不确定性增加和对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银(yín)行(xíng)收紧(jǐn)了贷款(kuǎn)标(biāo)准。近期美国(guó)总体物价水(shuǐ)平温和上(shàng)升(shēng)，但(dàn)价格(gé)上涨速度或有所放缓。

　　美联储官员表示为应对高通胀(zhàng)，加息步伐或将继(jì)续(xù)。4月(yuè)21日(rì)，美联储哈克称，需要进一(yī)步收(shōu)紧政策来应对高通胀，加息结束(shù)后(hòu)美联储将(jiāng)需要在(zài)一段时间内维持(chí)利率稳(wěn)定。同日美(měi)联储梅斯(sī)特(tè)表示，预计今年货币政策将(jiāng)需要进一步进(jìn)入限制性区域，终端(duān)利率(lǜ)或将高于5％，具(jù)体取决于经(jīng)济和金融形势的发展。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策会议(yì)纪要公布，绝(jué)大多(duō)数(shù)委员同意将(jiāng)利率上(shàng)调50个基点。4月20日(rì)公布(bù)的欧洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政(zhèng)策在降低通(tōng)胀方面仍有一段路(lù)要走，一些委员(yuán)认为整体而言通胀风(fēng)险倾向于上行(xíng)。金融市场紧张局势被(bèi)视为经济和通(tōng)胀(zhàng)前景重大不确定性的来源。然而除非形势显(xiǎn)著恶化，否则(zé)金融市场(chǎng)的紧张局势不太可(kě)能从根本上改变欧(ōu)洲央行管理(lǐ)委员会(huì)对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落地；美(měi)财长耶(yé)伦强(qiáng)调(diào)美国(guó)“国家(jiā)安(ān)全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事(shì)会(huì)和欧洲(zhōu)议会(huì)通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目(mù)标是到(dào)2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元资金提振半导体行业(yè)，以将(jiāng)欧盟占全球半(bàn)导体制造市场的份(fèn)额从10％提(tí)升至(zhì)至少20％；大(dà)幅提升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的半导体供应链(liàn)，并与美国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)在推(tuī)出(chū)一份债务上限(xiàn)相(xiāng)关立法措施。白(bái)宫需(xū)要开始(shǐ)就债(zhài)务上(shàng)限进行(xíng)谈判；众(zhòng)议院共和党(dǎng)希望(wàng)提高债务上(shàng)限并削减支出；正在推出(chū)一份债务上限相关(guān)立法措施(shī)；债务(wù)法案将设法收回未(wèi)使用的防(fáng)疫资金用于日常(cháng)开支；法案(àn)将减少对(duì)国税(shuì)局(jú)的拨(bō)款，并结(jié)束(shù)绿(lǜ)色产业补贴措施。

　　4月20日，美(měi)国(guó)财政部长耶伦就中(zhōng)美关系(xì)发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但(dàn)未来仍将强调“国家安全”。耶(yé)伦(lún)宣称(chēng)，任何与中国脱钩的(de)努(nǔ)力都(dōu)将是(shì)“灾难(nán)性的”，美国寻求与中国建立“建(jiàn)设性(xìng)和公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以(yǐ)牺牲中美关系(xì)为(wèi)代(dài)价。在国际关(guān)系中(zhōng)，耶伦表示美(měi)中两国有必要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘手问题”，比(bǐ)如帮助(zhù)面临债务问题的新兴市场和发展中(zhōng)国家等。

　　三(sān)、国内(nèi)观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨10.06％，环(huán)比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本(běn)月的10.06％，最新月(yuè)度均价(jià)为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比(bǐ)上(shàng)涨7.14％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝库(kù)存同比下(xià)降。2023年4月(yuè)以来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由上月(yuè)的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下(xià)降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游：水泥价格(gé)指数环(huán)比上升，螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下跌(diē)，库存(cún)同(tóng)比下降(jiàng)

　　水泥价格指数(shù)环比上升(shēng)。4月以来(lái)，全国(guó)水泥价格指数环比上涨2.27％，增(zēng)幅(fú)缩小0.92个百(bǎi)分(fēn)点。华(huá)北、东北、华东(dōng)、中(zhōng)南、西北以及西(xī)南各(gè)区价格指数(shù)环(huán)比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环比下跌(diē)，库存(cún)同(tóng)比下降(jiàng)，钢坯库存(cún)同(tóng)比上涨。2023年4月以来(lái)，螺纹钢价格环(huán)比由正转负，环比(bǐ)由上月(yuè)的(de)0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄(zhǎi)3.26个百分点。钢(gāng)坯库(kù)存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分(fēn)点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交(jiāo)面积增幅(fú)缩(suō)窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商(shāng)品房成交(jiāo)面(miàn)积增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三(sān)线城市(shì)商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分别(bié)为36.86、-6.71以(yǐ)及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成交面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月以来，百城(chéng)土地供应面积(jī)同比增速为(wèi)5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价(jià)率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价格(gé)上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对(duì)上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点。水果价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量(liàng)增(zēng)幅扩大。4月以来(lái)，乘用车(chē)日(rì)均零售销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅(fú)扩(kuò)大16.26个(gè)百分点。批发销量(liàng)同比增加15.64％，增幅(fú)扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市(shì)场利率趋势分化，国债利(lì)率普遍下行

　　货(huò)币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来(lái)，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月(yuè)末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一年期国债利(lì)率较上月(yuè)末(mò)下(xià)行8bp至2.19％。十年期(qī)国(guó)债利率(lǜ)较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下(xià)行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企(qǐ)业(yè)债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强调提振消(xiāo)费持续(xù)回升的动(dòng)力；国资委(wěi)强调(diào)着力发展战略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)举行(xíng)4月份新闻发布会，强调要提振消费持续回升的(de)动(dòng)力。接(jiē)下(xià)来(lái)将重点做好四方(fāng)面工作：一是(shì)，研究(jiū)起草关于(yú)恢复和扩大(dà)消(xiāo)费的政策文件，围绕(rào)大宗消费、服务消费、农村消费等(děng)重点领域；二是，下大(dà)力(lì)气稳定汽(qì)车(chē)消费，大(dà)力推动(dòng)新能源汽(qì)车(chē)下乡(xiāng)；三(sān)是，会同(tóng)有(yǒu)关方面优化就(jiù)业(yè)、收入分配和消费全链(liàn)条良(liáng)性循环促进机制；四(sì)是，研究制定关于营造放心消费环境(jìng)的政策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩(kuò)大会议(yì)，强(qiáng)调推(tuī)动国资央(yāng)企着(zhe)力发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新兴产(chǎn)业。会议认为，要更好(hǎo)推(tuī)动国资(zī)央企在(zài)中国式现代化新征程(chéng)中走在前列，着力提升科技自(zì)立(lì)自强水(shuǐ)平，提升自主创新能力；着力发(fā)展实体经济特别是(shì)战略性新(xīn)兴(xīng)产业，加(jiā)快推(tuī)进现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系建(jiàn)设；抓好(hǎo)新一轮国企(qǐ)改(gǎi)革深(shēn)化提升行动组(zǔ)织实施(shī)，高水平参与共(gòng)建“一带(dài)一路”。

　　4月(yuè)20日，工(gōng)信部举办发布会介绍一季度工业(yè)和信息化发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况，表示下一步将(jiāng)制(zhì)定实施重点行(xíng)业稳(wěn)增长的(de)工(gōng)作(zuò)方案。一是营造(zào)良好产(chǎn)业(yè)发展环境，落实落(luò)细稳增长政策(cè)举措(cuò)，抓实抓细部省协作、部门协同(tóng)；二是推动出口保稳提质，加大对(duì)制造(zào)业外(wài)贸(mào)企业的支(zhī)持(chí)力度(dù)，配合有关部门落(luò)实好(hǎo)稳(wěn)外贸政(zhèng)策举措(cuò)；三是促进内需加(jiā)快恢复，以(yǐ)高质(zhì)量供给促进消(xiāo)费；四是持续增强发展(zhǎn)动(dòng)能，加(jiā)快战略性新兴产业(yè)的创(chuàng)新发(fā)展。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险提示(shì)

　　国(guó)内经济恢复力度不及预(yù)期；海外需求超预期回落(luò)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 夷洲今是何地，夷洲是哪里