大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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