财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了(le)市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响较多(duō)、今年(nián)行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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