调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今(j斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说īn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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