5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(ji天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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