四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(d甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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