事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏(sū)早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动(dòng)，物价(jià)作为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大(dà)体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(y武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ī)度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商(shāng)品、不完(wán)全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价(jià)格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自(zì)年(nián)初的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商品(pǐn)价格回落(luò)，带(dài)动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商(shāng)品和(hé)服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品服务(wù)同比自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动(dòng)持续改善(shàn)等或带动内生动能(néng)逐步增强，对价格(gé)的(de)支撑仍在逐(zhú)步显现。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分商品价格(gé)回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累PPI低(dī)预期(qī)、原(yuán)油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比(bǐ)中，生产资料(liào)由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料(liào)和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回(huí)落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分(fēn)行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落(luò)、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百(bǎi)分点以上，汽车制造(zào)、通信制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数