金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún选择复句例子十个，选择复句例子5个)整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利选择复句例子十个，选择复句例子5个率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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