财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tà单反可以带上飞机吗o)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多单反可以带上飞机吗客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市单反可以带上飞机吗(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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