调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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