来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(mi二婚和剩女哪个干净，女性生理需求àn)强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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