昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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