本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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