2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(niá鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读n)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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