钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似(shì)乎(hū)已经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这个热门(mén)又(yòu)令人遐想(xiǎng)的(de)题材(cái)搭配公司(sī)释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然(rán)去(qù)年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催(cuī)涨股价的套路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺(yì)科(kē)技也只收(shōu)获了(le)短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传(chuán)艺科技高调(diào)跨界(jiè)钠(nà)电赛(sài)道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的(de)产能又该(gāi)如何(hé)消化？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期萌(méng)芽，但(dàn)由于钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成突破(pò)以(yǐ)及(jí)锂价不(bù)断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之(zhī)一(yī)重(zhòng)回人们(men)重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出(chū)第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠(nà)电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天(tiān)之际，传艺科(kē)技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布(bù)入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资(zī)子公(gōng)司江苏(sū)智(zhì)纬电子(zi)科技有(yǒu)限公司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业(yè)、自然人杨(yáng)磊和杨崇义(yì)合作(zuò)设立(lì)控股孙公司(sī)江苏传艺(yì)钠(nà)电科(kē)技有限(xiàn)公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计(jì)64名分析师和个人投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠电(diàn)池(chí)项目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨停(tíng)，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电(diàn)项(xiàng)目进(jìn)展，而(ér)公司股价(jià)也往往在公告披(pī)露后录得(dé)大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股价，不到半年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下(xià)，无论其如何(hé)发布“利(lì)好(hǎo)”消息，股价也再难掀(xiān)大(dà)风浪，反而(ér)随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提(tí)的是(shì)，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切(qiè)召开(kāi)电话会并在《投资(zī)者关系活动记录表》中(zhōng)对外发(fā)布(bù)钠电(diàn)池业务未(wèi)来规划、技术水平(píng)等涉(shè)及公司经(jīng)营的重大信(xìn)息(xī)，但(dàn)直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对(duì)深圳证券(quàn)交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟(wěi)民、时(shí)任(rèn)董秘许小丽还(hái)遭深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)通报批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过(guò)山车”式上下，背(bèi)后纵(zòng)有游资推波助澜，但(dàn)归根结底还是(shì)其资金有限(xiàn)与(yǔ)钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信服(fú)造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复(fù)函和(hé)2023年度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科(kē)技(jì)规划的钠电产能远(yuǎn)不止这(zhè)公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官(guān)微(wēi)消息，公(gōng)司董事(shì)长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上钠离子电(diàn)池(chí)全供应链项(xiàng)目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材(cái)料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上(shàng)述的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平(píng)显然(rán)难以(yǐ)撬动动辄几(jǐ)十亿的(de)项目。

　　传艺(yì)科技(jì)主营输入(rù)类设(shè)备和(hé)印制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式(shì)机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等(děng)输入类设备及通讯用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利(lì)水平起起伏(fú)伏(fú)，到(dào)2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动产生的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公(gōng)司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资(zī)金投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的(de)回函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于(yú)钠离(lí)子电(diàn)池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电项目时(shí)自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交(jiāo)所的回(huí)函(hán)

　　很明(míng)显(xiǎn)，一开(kāi)始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺(yì)科(kē)技(jì)就是准备靠银行贷款解决。后一(yī)期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今(jīn)年3月30日(rì)公司公(gōng)告称，传艺科(kē)技及子公司拟向(xiàng)工商(shāng)银行(xíng)、农业(yè)银(yín)行等组成的(de)联合银(yín)团申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公(gōng)司钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银行(xíng)处(chù)于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技甚(shèn)至将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加(jiā)总便知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于(yú)上述邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不(bù)低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电(diàn)池全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达(dá)效后，可(kě)实现年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在近日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所言(yán)照进现实，几年后公司营(yíng)收(shōu)将在(zài)当(dāng)前基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示(shì)，市场对这个故(gù)事并不再买账，除了(le)资金实(shí)力有(yǒu)限公司外，核心(xīn)还在其大干(gàn)快上后产能(néng)如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性(xìng)能(néng)来看，传(chuán)艺钠电的钠(nà)电(diàn)池与巨(jù)头们不相(xiāng)上下(xià)，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领域(yù)实现装车应(yīng)用。而传艺(yì)科技除(chú)了在岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新能源签订(dìng)项(xiàng)目合作或战略(lüè)合(hé)作协议外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订单下(xià)游运(yùn)用(yòng)覆盖(gài)储能、低速电动车及(jí)电(diàn)动工具等多个领域(yù)”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并(bìng)已与多名客(kè)户签订(dìng)了销售(shòu)订单(dān)”“公(gōng)司已与(yǔ)多(duō)家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌(pái)开展送样和合(hé)作意(yì)向洽谈(tán)等(děng)工(gōng)作”等进(jìn)行回(huí)复。至于具体的客户名称和订单金额，一(yī)直语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发(fā)布(bù)数据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪(nǎ)种预测(cè)，今(jīn)年钠电池落地产能大幅(fú)增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产(chǎn)能利(lì)用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产(chǎn)能中可以实现(xiàn)装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市(shì)场(chǎng)规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后面成(chéng)本降下来才会(huì)有较大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认(rèn)为，今年(nián)钠电(diàn)池只会小批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然(rán)传艺科技(jì)却十分自(zì)信，其(qí)在调研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投(tóu)资者关(guān)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思系活动记录表(biǎo)

　　需要(yào)注(zhù)意(yì)的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂价飙涨的(de)背景(jǐng)下(xià)作为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以来，碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)持续下(xià)行，4月(yuè)20日电碳价格均价已经(jīng)跌(diē)至18万元/吨(dūn)。一(yī)时间(jiān)，锂价持续(xù)下(xià)跌(diē)会(huì)否影(yǐng)响钠电池商业化进程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表示：“钠(nà)电池(chí)能够起(qǐ)到(dào)对锂(lǐ)电(diàn)池的平(píng)衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠(nà)离(lí)子(zi)技术一定(dìng)要发展，因(yīn)为(wèi)它是锂离子电池(chí)的(de)一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建(jiàn)设成(chéng)本(běn)接近，目前(qián)三(sān)元钠电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的(de)也接近(jìn)三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本(běn)大(dà)幅(fú)下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目(mù)前已经(jīng)和钠电池(chí)成本基本相当；而由于锂原(yuán)料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目(mù)前铁锂和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电(diàn)池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后(hòu)，规(guī)模(mó)量(liàng)产后钠离子(zi)电池正、负极材(cái)料价格(gé)可降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至(zhì)以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只(zhǐ)要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依然存在(zài)，并且(qiě)随着技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一步打开，该(gāi)成本(běn)临界点(diǎn)仍有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化(huà)完成后，能和(hé)锂离子电(diàn)池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能量(liàng)密度的限制(zhì)，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟后的钠离子电池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂(lǐ)价(jià)持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必(bì)然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为例(lì)，其在1月9日的调研记录中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电池定价主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂的(de)价(jià)格，一般(bān)给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便宜2感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思5-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金和产能消化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军钠(nà)电(diàn)领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传(chuán)艺(yì)科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计(jì)划(huà)可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)。然(rán)2018年4月(yuè)公(gōng)司(sī)就变更(gèng)募(mù)资(zī)用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项目未用的(de)资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元(yuán)分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目的实施地点从一厂搬(bān)迁至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再(zài)将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合(hé)川(chuān)区工业园区核(hé)心(xīn)区(qū)高阳路30号，实施(shī)主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变。公司终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资(zī)金全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项目(mù)。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余募(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池制(zhì)造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后果就是(shì)原有的投入打(dǎ)水飘(piāo)、投资(zī)效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项目建设(shè)期仅12个月(yuè)，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设项目建设(shè)期也(yě)仅12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿(yì)元(yuán)。然(rán)两年多时间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预(yù)期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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