北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级(jí)宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投行们预(yù)测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到(dào)9个月以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠(guān)大流行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些(xiē)时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据会(huì)让市场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的(de)方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币(bì)政策(cè)的(de)影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是(shì)否(fǒu)结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷(xiàn)入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和(hé)时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格(gé)对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下(xià)美国银行(xíng)系统风(fēng)险并(bìng)未解(jiě)除(chú)，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的(de)拉动上升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望(wàng)再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可(kě)买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作用(yòng)的(de)黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在一季(jì)度同比(bǐ)下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经(jīng)济指标(biāo)耐(nài)用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置(zhì)价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结(jié)束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会(huì)对(duì)经济(jì)和(hé)金融市场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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