来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调(di什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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