一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这些板块估(gū)值仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其(qí)进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联合声(shēng)明(míng)等(děng)，以及后续(xù)5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利好(hǎo)不断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院改组又新设国说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？家(jiā)数(shù)据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线(xiàn)驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向(xiàng)之(zhī)一(yī)，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币(bì)升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链尤(yóu)其是行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些(xiē)方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等(děng)细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造业作为(wèi)国家重(zhòng)点支持的战略性产业(yè)之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整(zhěng)和产能过剩(shèng)的(de)困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮(lún)船的订单(dān)大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和产能(néng)优(yōu)化。

　　说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？g>2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发(fā)布股(gǔ)东回(huí)报计划，大幅(fú)提高分红(hóng)比例以及(jí)承诺未(wèi)来几(jǐ)年(nián)高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确(què)定(dìng)性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ong>经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在(zài)稳(wěn)增长和(hé)扩(kuò)投(tóu)资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动，政策超预期收紧，美(měi)联储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略