4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害非农就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评(píng)

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示(shì)，服务(wù)业(yè)需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程(chéng)度(dù)之一的(de)职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能(néng)或(huò)弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要(yào)关注(zhù)季节(jié)因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危(wēi)机(jī)以及(jí)债务上限风波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大(dà)，不(bù)排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害