财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的(de)优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍(yǎn)生反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序析称，大金(jīn)融(róng)板块过去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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