金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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