2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料夷洲今是何地，夷洲是哪里硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平(pín夷洲今是何地，夷洲是哪里g)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料(li夷洲今是何地，夷洲是哪里ào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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