公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户(hù)，美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金账户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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