美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看苏修是什么意思，苏修是什么意思美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(苏修是什么意思，苏修是什么意思jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有苏修是什么意思，苏修是什么意思(yǒu)可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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