财联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益一里地等于多少米，一里地等于多少米千米率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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