来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒ没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间u)条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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