财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhà大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁n)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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