银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍价格(gé)短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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