四大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居中国的国粹有哪些民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业中国的国粹有哪些及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(中国的国粹有哪些chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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