银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，sand可数吗还是不可数，thousand可数吗尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(sand可数吗还是不可数，thousand可数吗měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(dsand可数吗还是不可数，thousand可数吗e)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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