国内(nèi)“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季(jì)度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒闭案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其(qí)他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(g美女脱了个精光露出奶囗和尿囗uān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对(duì)于(yú)商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对美女脱了个精光露出奶囗和尿囗贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段时(shí)间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的(de)修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明(míng)确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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