金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月2台湾是省还是市 台湾是省会吗8日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石(sh台湾是省还是市 台湾是省会吗í)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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