自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行酒红色是哪几个颜色调出来的业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去(qù)和(hé酒红色是哪几个颜色调出来的)当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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