四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅u)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒuword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈(yì)观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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