国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持(chí)该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在(zài)与其他(tā)银行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取有力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突(tū)破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。campus是什么意思 campus是国誉吗>

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气campus是什么意思 campus是国誉吗(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息(xī)临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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